3只央企股东回报主题ETF获批，汇添富、广发、招商入围
21世纪经济报道记者庞华玮广州报道投资者布局央企上市公司再添新工具。4月27日晚，3只央企指数产品化正式获批，包括汇添富基金、广发基金、招商基金旗下的“中证国新央企股东回报ETF”。此次获批的3只“中证国新央企股东回报ETF”跟踪标的是中证国新央企股东回报指数（指数代码：932039），该指数主要选取国务院国资委下属现金分红或回购总额占总市值比率较高的50只上市公司证券作为指数样本，以反映央企股东回报主题上市公司证券的整体表现。据记者了解，早在3月14日，9家基金公司上报了央企主题指数产品，此次率先获批的是跟踪中证国新央企股东回报指数的3只ETF，而另外6只央企指数产品或将分批批复，包括易方达基金、南方基金、银华基金上报的“中证国新央企科技引领ETF”，嘉实基金、博时基金、工银瑞信基金上报的是“中证国新央企现代能源ETF”。分析人士认为，长期以来，央国企在一定程度上存在估值水平较低的问题，但今年以来国企央企板块出现上涨，央企股东回报指数也有不错表现，不过央企股东回报的估值仍然低于市场平均水平。未来随着新一轮国企改革深化提升行动与“中国特色估值体系”的建立，相关板块有望获得进一步的估值提升。央国企估值有望修复长期以来，由于价值管理和价值传递不够充分，并且央企所承担的社会责任未能被市场估值所体现，因此央企在一定程度上存在估值水平较低的问题。不过，汇添富基金经理晏阳表示，当前稳健的经营业绩为央国企的估值重塑提供了市场认可的基础。晏阳表示，从盈利能力方面来看，近年来央国企ROE出现明显企稳回升，目前已超过其他类型企业，高于A股平均水平，体现出央国企较强的“价值创造”能力。从成长性来看，2022年三季度国资委旗下上市央企营业总收入同比增长8.53%，同期全部A股为2.52%；归母净利润同比增长12.53%，而同期全部A股仅为8.01%，体现出央国企的发展韧劲。展望未来，央国企上市公司质量的提升或将成为央国企估值重塑的核心动力。广发基金指数投资部负责人罗国庆也指出，今年以来国企央企板块出现上涨的逻辑：从提出“探索建立具有中国特色的估值体系”，到国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，再到2023年《政府工作报告》中提出“深化国资国企改革，提高国企核心竞争力”，近期国资央企政策利好不断，或成为推动相关板块上涨的主要原因之一。罗国庆认为，监管部门出台更多政策支持和引导将有利于提升国有上市公司估值，特别是将资本市场评价上市公司价值的相关指标纳入央国企考核体系。近期国资委召开中央企业负责人会议明确，2023年中央企业“一利五率”目标为“一增一稳四提升”，相较2022年“两利四率”的考核体系和“两增一控三提高”的目标，今年国资委新增ROE和营业现金比率作为央企考核指标，同时减轻对资产负债率指标的刚性束缚，加速构建“中国特色估值体系”，更好地激发央企上市公司价值重估和回归。招商基金也认为，当下央企具备较好的投资优势：一是目前估值较低，重塑中国特色估值体系背景下估值提升空间或较大；二是整体经营稳健，具备较高的长期投资价值；三是肩负社会责任，是国家战略发展主力军。招商基金量化投资部基金经理刘重杰表示，央、国企是我国国民经济的支柱，在国民经济的关键领域和重要部门中处于关键地位，承担了基础性和全面性的国家战略和社会责任，着力于打造原创技术策源地，担任现代产业链链长，引领科技创新，实现国民经济的高质量发展。从公司经营的角度上来看，上市央、国企的盈利能力相比A股市场整体而言，整体更加稳健，ROE、分红率、股息率过往长期领先，具备较高的长期投资价值，或更符合机构投资者、个人养老金等配置性的需求。依据央、国企在国民经济中的定位，回顾其历史业绩表现和当前的估值情况，央、国企在新时代中高质量发展，引领科技创新，成为原创技术的策源地。央企股东回报ETF投资价值凸显今年市场回暖，近期A股市场整体正在经历底部估值修复的过程，央企股东回报指数（932039）也上涨不少。投资者或可借助该指数分享央企高质量发展的红利。Wind数据统计显示，截至3月17日，2023年以来央企股东回报指数累计上涨13.2%，同期宽基指数中证800涨幅为3.1%。央企股东回报指数最新的PE（ttm）为9.2倍，而中证800的PE（ttm）为13.2倍，横向比较来看，央企股东回报的估值仍然低于市场平均水平。未来随着新一轮国企改革深化提升行动与“中国特色估值体系”的建立，相关板块有望获得进一步的估值提升。晏阳表示，提升央企上市公司质量有望成为新一轮国企改革的重点之一，因此优选高质量央企上市公司可以帮助投资者较好地把握本轮国企改革的投资机会，而投资高分红央企会是一条相对清晰的投资思路。一是高分红策略与央企高分红的特征相匹配。央企分红水平显著高于市场整体，以国新央企综指为例，其2022年股息率达到3.14%，较中证全指高出1个百分点。二是高分红策略与央企未来改革举措相匹配。提高现金分红比例、优化股东回报是提高央企上市公司质量的重要手段，未来央企有望进一步提高分红水平，高分红策略的有效性有望进一步提升。三是高分红策略与当前市场环境相匹配，高分红策略具有较强的抵御风险能力，能够提供较好的相对回报，在当前市场环境下高分红策略的配置价值凸显。关于中证国新央企股东回报指数的投资价值，广发基金指数投资部负责人罗国庆认为，其投资价值主要体现在“央企”和“股东回报”两个维度。与此同时，“央企”和“股东回报”适配度高，相互结合有望实现“1+1>2”的效应。从央企维度来看，央企承担保障国家重要产业安全、解决就业等重要责任，是A股市场上的核心企业，在构建中国特色估值体系的框架下，其价值有望进一步凸显。同时，央企整体分红表现也十分优秀，根据中证指数发布的全球上市公司分红年度报告（2022），央企与地方国企2022年分红总额合计为1.09万亿元，占市场分红总额近三分之二，“压舱石”作用凸显。央企分红也具备连续性与增长性，超过一半上市公司连续5年分红，五分之一上市公司连续3年红利增长。从股东回报的维度来看，在国内上市公司分红相关制度不断完善，上市公司分红持续性和增长性进一步改善的背景下，传统红利策略在A股有效性不断提升。另外，此次中证国新央企股东回报指数在编制过程中，将分红与回购纳入统筹考虑，也具备时代背景和发展条件。近几年沪深上市公司回购家数及回购金额开始上升，2021年回购金额超过1000亿元。2022年5月，国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》，鼓励央企运用股份回购等方式引导上市公司价值合理回归，对于符合条件的上市公司通过现金分红等多种方式优化股东回报，进而增进上市公司市场认同和价值实现。而招商基金量化投资部基金经理刘重杰认为，中证国新央企股东回报指数具备相当的特色投资优势：一是红利属性明显，追求分享高质量发展成果；二是红利策略具备一定抗通胀能力和抗风险的配置效益；三是标的指数历史长期表现相对稳健，估值低于央企平均水平。“在中国特色估值体系的推进过程中，央企股东回报指数具备较好的长期配置价值；且在当前的时代背景下，具备比较突出的投资价值。 ”刘重杰说。
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